Catégories
Finance et religion

L'histoire de la prise de contrôle d'Asda – Comment les musulmans devraient réagir

Qu'est-il arrivé?

Deux frères musulmans originaires de Blackburn ont accepté, dans le cadre d'un consortium, d'acheter une participation majoritaire dans Asda. Ils se sont associés à TDR Capital – une société de capital-investissement – pour réussir l'offre de 6,8 milliards de livres sterling. L'opération est financée par des prêts accordés par un syndicat de banques comprenant Barclays, ING, Lloyds Banking Group et Morgan Stanley.

Les frères Issa sont une véritable histoire de chiffons à la richesse – à partir de modestes débuts avec une seule station-service jusqu'à la construction d'un empire qui génère aujourd'hui des revenus de plus de 25 milliards de dollars.

L'accord Asda est un exemple classique de rachat par emprunt ("LBO") – une stratégie de capital-investissement qui a été utilisée par les sociétés de capital-investissement pour générer des rendements significatifs au cours des dernières décennies. Le Groupe EG (la société des bouillons Issa) a lui-même réalisé plus de 10 rachats ou fusions de ce type au cours des dernières décennies.

Nous n'avons aucune raison de croire que EG Group et TDR ont utilisé un financement conforme à la charia pour financer l'acquisition d'Asda bien qu'il soit possible qu'ils l'aient fait.

Dans cet article, nous explorerons:

  1. Comment fonctionnent le private equity et les LBO
  2. Quel rôle la dette a dû jouer dans le succès du groupe EG
  3. Existe-t-il des alternatives conformes à la charia ouvertes au Groupe EG? et
  4. Comment nous, en tant que communauté, devons aborder et comprendre les problèmes complexes liés au financement conventionnel dans les entreprises musulmanes.

Comment fonctionnent le private equity et les LBO?

Le private equity s'appuie sur le financement par emprunt pour amplifier ses rendements.

Prenons un exemple pour mettre cela en lumière.

Si une entreprise réalise un bénéfice de 10 £ et que vous l'achetez pour 100 £, l'année suivante, vous gagnez 10 £ et réalisez un rendement de 10% par an.

Mais maintenant, utilisons une stratégie LBO. Si vous empruntez 80 £ et déposez simplement 20 £ de votre propre argent, vous devrez alors payer un paiement d'intérêts annuel au prêteur. Disons que vous payez 5% au prêteur sur ses 80 £. Vous devrez payer 4 £ sur les 10 £ de profit que vous réalisez. Vous seriez alors en mesure de conserver les 6 £ restants comme votre propre profit.

Alors maintenant, après avoir déposé seulement 20 £, vous avez accès à un retour de 6 £, soit un retour de 30%. C'est 3 fois plus que ce que vous auriez fait.

Donc, votre argent fait plus pour vous et vous pourriez acheter 5 entreprises différentes d'une valeur de 100 £ maintenant, en ne déposant que 20 £ dans chaque entreprise.

Vous pourriez finir par faire 30 £ de profit avec un investissement de 100 £ au lieu de seulement 10 £. Vous pouvez ensuite utiliser ces 30 £ pour financer d'autres accords de LBO afin d'acquérir plus d'actifs.

Si les choses se passent bien, vous pourriez constituer un immense empire très rapidement avec relativement peu d'argent.

Mais il y a aussi un gros risque à cela.

Si un an vous ne faites pas de profit de 10 £ – peut-être que vous faites une perte de 2 £ – vous devez tout de même payer 4 £ aux banques.

Cela signifie que vous devez évoquer de l'argent de l'extérieur de l'entreprise. Et si vous êtes déjà fortement endetté avec tout votre argent immobilisé, cela peut être une position très précaire.

Le LBO et le financement par emprunt sont un élément clé de la stratégie du groupe EG

Comme l'explique cet extrait suivant d'un article de la BBC, le groupe EG a une dette importante – 9 £ pour chaque 1 £ de gains en espèces en fait – et utilise cette dette pour poursuivre une stratégie de croissance agressive:

En 2019, EG Group a réalisé un chiffre d'affaires de 20 milliards d'euros (18 milliards de livres sterling), contre 12 milliards d'euros un an auparavant. Alors que le carburant représentait 16 milliards d'euros de chiffre d'affaires, l'activité vise à ajouter d'autres ventes, de marques telles que Subway, Burger King et le supermarché français Carrefour. Les coûts d'emprunt sur 8 Md € de dette ont poussé l'entreprise à une perte fiscale sur l'année, de 496 M €.

L'entreprise a environ 9 £ de dette pour 1 £ de gains en espèces, déclare Azhar Hussain, responsable du crédit mondial chez Royal London Asset Management. La plupart des entreprises auraient une dette de 3 à 6 £ pour chaque livre gagnée avant que les sourcils ne soient soulevés et que des questions ne soient posées sur le remboursement, a-t-il déclaré.

C'est une stratégie commerciale risquée et audacieuse. L'idée est que EG Group utilise la dette pour continuer d'acquérir des activités solides et génératrices de trésorerie. Ils peuvent ensuite utiliser cet argent pour rembourser leur dette et continuer à acquérir.

Cela conduit à (a) des économies d'échelle croissantes; (b) un pouvoir de négociation renforcé avec les producteurs des produits qu'ils stockent; et (c) une plus grande puissance de marque.

En fin de compte, ils peuvent cesser d'acquérir et récolter des bénéfices – cela transforme alors EG Group en une vache à lait et au cours d'une décennie environ de réduction de leur montagne de dettes, EG Group devient une entreprise beaucoup plus stable et rentable (ils réalisant actuellement beaucoup de revenus mais affichant une perte due au remboursement de la dette).

L'alternative pour les frères Issa est de lister le groupe EG et de les encaisser de cette manière.

Existe-t-il d'autres moyens de structurer ces accords qui pourraient les rendre conformes à la charia?

D'accord, il semble donc que le groupe EG a une stratégie commerciale audacieuse (bien que risquée) qui fonctionne. Mais qu'en est-il des problèmes de conformité à la charia?

Tout d'abord, pour réitérer – nous ne savons pas pour sûr que cet accord impliquait définitivement un financement haram – mais nous avons toutes les raisons de croire que c'est le cas.

EG Group est l'un des plus gros emprunteurs sur les marchés européens des prêts à effet de levier et de la dette indésirable et a utilisé le LBO et la dette conventionnelle pour racheter au moins 10 sociétés précédentes.

Auraient-ils pu structurer cet accord de manière halal?

Oui. Parce que l'actif acheté ici est une quantité considérable de biens immobiliers. Asda, et tout autre grand détaillant est en fait une société immobilière glorifiée si vous étudiez leur économie et la façon dont elles fonctionnent en tant qu'entreprises.

Par conséquent, une structure ijarah (bail) aurait pu être utilisée assez facilement.

Alternativement, une Murabaha (vente avec majoration) aurait pu être utilisée.

Au pire, une murabaha de base (une structure que de nombreux chercheurs n'aiment pas mais finalement considérée comme halal) aurait certainement pu être déployée.

Oui – si le groupe EG faisait une transaction plus petite et était une société plus petite, il aurait été difficile d'obtenir un financement par emprunt halal. Mais une fois que vous entrez dans la gamme de financement par emprunt de plus de 50 millions de livres sterling, il est très possible de structurer l'accord de manière halal.

Les mêmes cabinets d'avocats d'affaires, banques et professionnels impliqués dans la dette grand public disposent d'équipes ayant l'expertise pour structurer de manière halal.

De plus, étant donné l'ampleur et le prestige de cet accord, ils l'auraient probablement fait pour le même taux. Dans tous les cas, même si cela coûtait un peu plus cher, les coûts auraient été négligeables par rapport à l'ampleur de la transaction.

Mais qu'en est-il du porc?

Il y a une difficulté supplémentaire à acheter une entreprise qui vend des produits haram (par exemple, de l'alcool et du porc).

Comme ces produits ne constituent probablement pas la majorité de l'entreprise et représentent probablement moins de 5% du chiffre d'affaires total de l'entreprise, les bénéfices provenant de ces sources peuvent être purifiés en les donnant. (Nous n'avons pas fait l'analyse des revenus, il s'agit donc d'une hypothèse. Les données publiques sur la répartition des revenus entre haram et halal ne sont généralement jamais fournies par les entreprises).

Lorsque les bénéfices sont supérieurs à 5%, c'est un peu plus délicat, mais encore une fois, travailler avec des spécialistes de la charia expérimentés et des négociateurs d'entreprise peut aboutir à des structures qui permettent ces ventes tout en s'assurant que l'argent de ces actifs ne fait pas partie. du profit réel de l'entreprise – certainement les portions qui reviennent aux actionnaires musulmans.

Alors devrions-nous boycotter Asda et critiquer les frères?

Non – pour plusieurs raisons.

Premièrement, nous ne savons pas avec certitude quel type de financement a été utilisé. Ce n'est jamais une bonne forme d'abattre quelqu'un sur une hypothèse.

Deuxièmement, nous ne critiquons pas les propriétaires non musulmans qui ont fait exactement la même chose. Pourquoi diable boycotterions-nous ou critiquerions-nous Asda parce que quelqu'un d'autre fait la même chose?

Troisièmement, les frères reversent chaque année 2,5% de leurs bénéfices à des œuvres caritatives, soit 20 millions de livres. Cela me dit qu'ils se soucient clairement de l'islam et de ses enseignements. Comme chacun de nous, ils ne sont pas parfaits, mais ils sont clairement en voyage.

Quatrièmement, les frères ont commencé dans un monde où la finance islamique n'était peut-être pas aussi répandue (ou ils ne le savaient pas) et ont depuis construit leur entreprise qui est devenue complètement liée au financement par emprunt conventionnel à tel point qu'il est très difficile de s'en dégager. maintenant.

Cinquièmement, de nombreuses entreprises musulmanes utilisent également la finance conventionnelle. Il n'y a donc aucune raison de censurer particulièrement ces gars simplement parce qu'ils ont particulièrement réussi. Prenez l'un des musulmans dans la liste riche du Sunday Times 100 – et presque tous auront utilisé la finance conventionnelle.

Alors, comment réagissons-nous à cette nouvelle en tant que musulmans alors?

Cette nouvelle devrait nous réveiller en tant que communauté sur l'incroyable potentiel de l'investissement halal et de la finance halal.

Ce que EG Group a fait est également possible avec une dette conforme à la charia. Mais il y a un gros problème.

Le financement halal pour les entreprises de moins de 50 millions de livres sterling (où vous pouvez négocier des conditions sur mesure) reste très peu disponible.

En l'absence de cela, les musulmans devraient bien sûr éviter la dette haram – mais cela permet également au moins de comprendre pourquoi les hommes d'affaires musulmans optent pour la finance conventionnelle.

Le financement des entreprises conforme à la charia émerge lentement avec des entreprises telles que:

  1. Qardus (à qui nous adressons toutes nos demandes de financement aux PME) et qui fournissent un financement à court terme
  2. Izdihar qui n'a pas encore été lancé mais qui fournira un équivalent conforme à la charia à Clearbanc; et
  3. VC qui fournit des fonds propres aux startups en démarrage.

Cependant, nous rayons à peine la surface. Nous n’avons toujours pas d’ampleur substantielle dans le financement que nous fournissons aux entreprises musulmanes, nous n’avons personne pour fournir des financements d’acquisition, des facilités renouvelables à long terme ou des financements compris entre 500 000 et 50 millions de livres.

Alors, vraiment pratiquement, que faisons-nous?

  1. Si vous êtes un investisseur – soutenir des personnes comme Qardus et IFG.VC en ajoutant aux liquidités disponibles pour financer les entreprises musulmanes. Vous pouvez accéder aux deux options sur notre plateforme d'investissement halal ici.
  2. Si vous êtes une entreprise musulmane – combattez bec et ongles pour éviter le riba autant que vous le pouvez. C'est possible si vous y travaillez vraiment. Nous sommes très attentifs à votre situation et faisons tout notre possible dans les coulisses pour soutenir les personnes qui s'efforcent d'apporter des solutions viables sur le marché.
  3. Si vous êtes entrepreneur – essayez de résoudre ce problème de financement de la charia. C'est un marché potentiellement énorme qui n'a pas encore été correctement craqué. Essayez de résoudre ce problème. Une fois que vous avez mis en place un modèle et une équipe viables, contactez-nous à IFG.VC. Nous financerons les meilleures équipes.
  4. Si vous n'êtes aucun des ci-dessus– ne soyez pas prompt à jeter des pierres sur les gens qui font du haram. Mais ne vous réjouissez pas non plus du succès commercial basé sur la dette conventionnelle. C'est un monde compliqué et nuancé.

Nous avons demandé au groupe EG de commenter cet article et le mettrons à jour à la lumière de leurs commentaires.

Laisser un commentaire

Votre adresse de messagerie ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *